FUNCIONAMIENTO
DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
Lección
preparada por Lic. Gabriel Leandro,
MBA.
EL
MERCADO DE VALORES Y EL SISTEMA BURSATIL
La
meta principal de la administración financiera
consiste en maximizar el precio de las acciones de la
empresa, y por lo tanto, es esencial, para cualquier
persona que esté involucrada en este tipo de
negocio, poseer un adecuado conocimiento de este mercado.
El
mercado de valores engloba la compra y venta de títulos
valores, que emiten las instituciones oficiales y las
empresas, permitiéndo la emisión, colocación,
y distribución de valores. En sentido amplio,
incluye las relaciones de crédito y financiamiento
entre las entidades demandantes de fondos y los ahorrantes
a través de valores negociables.
El
sistema bursátil permite la negociación
de diferentes valores, contribuyendo con el establecimiento
de los precios de mercado de un determinado instrumento
y el costo de la intermediación. A través
de los años, los sistemas bursátiles han
ido evolucionando hasta llegar a una estructura relativamente
similar en el mundo entero. Los participantes del sistema
bursátil son:
El
siguiente esquema describe la constitución del
sistema bursátil costarricense:
Fuente:
Bolsa Nacional de Valores.
Las
Bolsas de Valores
Las
bolsas de valores son organizaciones formales con establecimientos
físicos y tangibles que dirigen los mercados
de subastas de valores específicos. Su papel
básico es el de la organización general
del mercado, facilitar las transacciones con valores,
así como ejercer funciones de autorización,
fiscalización y regulación conferidas
por la Ley. En la actualidad existe en Costa Rica una
bolsa de Valores: la Bolsa Nacional de Valores, S.A.
fundada en 1976.
Algunas de las principales funciones
de una Bolsa de Valores son:
- Canalizar
el ahorro hacia la inversión productiva.
-
Optimizar la asignación de los recursos financieros.
-
Brindar liquidez a los títulos valores.
-
Contribuir a la fijación de precios de mercado
(tasas de interés, precio de las acciones,
etc).
-
De conformidad con la Ley Reguladora del Mercado
de Valores (LRMV) tienen por único objeto
facilitar las transacciones con valores, así
como ejercer las funciones de autorización,
fiscalización y regulación, conferidas
por la ley, sobre los puestos y agentes de bolsa
En
cuanto a las obligaciones que debe cumplir una
Bolsa de Valores, se pueden mencionar las siguientes:
-
Autorizar el funcionamiento de los Puestos de bolsa,
y los Agentes de Bolsa.
-
Regular y supervisar las operaciones de los participantes
en bolsa y velar porque se cumplan las disposiciones
de la LRMV.
-
Dictar los reglamentos sobre el funcionamiento de
los mercados organizados por ellos.
-
Ejercer la ejecución coactiva de las operaciones
que se realicen en su mercado.
-
Declarar la nulidad cuando corresponda según
lo indicado por su Reglamento, de las operaciones
realizadas en su mercado.
-
Suspender por decisión propia u obligatoriamente
por orden de la Superintendencia la negación
de valores cuando existan condiciones desordenadas
u operaciones no conformes con los sanos usas o
prácticas del mercado.
Las
empresas obtienen ciertas ventajas al participar
en la bolsa. Algunas son las siguientes:
| Acceso
a nuevas fuentes de recursos de largo plazo |
A
través de la colocación de acciones
en el mercado, la compañía está
en posibilidad de recibir recursos frescos que
pueden contribuir a financiar planes de expansión
o de reconversión tecnológica
y que no necesitan ser repagados |
| Mejores
condiciones de negociación ante las instituciones
bancarias |
Al
tener mayor patrimonio y una menor relación
de apalancamiento, la compañía
se convierte en un sujeto más seguro
de crédito por parte de los bancos, puesto
que tiene mayores medios con los cuales garantizar
su posición |
| Reducción
de costos y gastos financieros |
Las
acciones no afectan el flujo de caja, puesto
que no hay que hacer erogaciones periódicas
que si se incurren si se deben pagar intereses.
Este ahorro permite incrementar la rentabilidad
de la compañía y mejorar su situación
competitiva |
| Menor
vulnerabilidad a los ciclos económicos |
Una
compañia con un bajo nivel de apalancamiento,
cuenta con mejores armas para enfrentarse a
las posibles reducciones en sus niveles de ventas
o a eventuales incrementos en las tasas de interés
que pueden originarse como resultados de los
ciclos económicos |
| Facilidad
del manejo de fondos en proyectos de largo plazo |
El
retorno de un proyecto de largo plazo valga
la redundancia, rinde sus frutos en el futuro,
por lo que las acciones se convierten en el
medio de financiamiento ideal, puesto que no
obliga a cumplir con gastos financieros en la
etapa pre-operativa del proyecto |
| Identificación
del valor de mercado de la compañía |
Al
cotizar sus acciones en el mercado, los socios
de la compañía pueden conocer
realmente cuál es el valor de ésta.
Este valor de mercado mide cuánto vale
la compañia como negocio en marcha y
no únicamente en función de los
activos que la misma posea |
| Mejores
opciones ante los procesos de fusiones y adquisiciones |
Una
vez que el mercado determina cuánto vale
la compañía, este parámetro
se convierte en una una referencia ideal para
un eventual proceso de venta o de fusión
con otras compañías. Asimismo,
a través de la colocación de nuevas
acciones es posible obtener los recursos necesarios
para llevar a cabo proyectos de expansión
o de adquisición de otras compañias |
| Diversificación
del riesgo de los socios actuales |
La
venta de algún porcentaje del capital
de la compañía en el mercado,
le da la posibilidad a los socios actuales de
recoger parte del fruto de trabajo realizado
en el desarrollo de la misma, ya sea para disfrutar
de estos recursos en proyectos personales o
bien, para invertir en otras compañías
y diversificar su riesgo como empresario |
| Mayor
facilidad para hacer líquidas las inversiones
de los accionistas |
Si
por algún motivo, alguno de los accionistas
de la empresa decide liquidar su inversión,
la compañía no tiene por qué
asumir el pago de esos títulos y afrontar
una disminución de su capital, sino que
se puede fácilmente encontrar otra persona
que compre esos títulos en el mercado |
|
Incremento en la lealtad y productividad del personal |
Al
permitirle a los empleados participar en la
compra de pequeños lotes de acciones
de la compañía, la lealtad y productividad
de éstos se verá incrernentada.
Esto se debe a que conforme la compañia
vaya logrando más y mejores éxitos,
el precio de las acciones en el mercado tenderá
a incrementarse y por lo tanto los trabajadores
disfrutarán de una parte de estos éxitos |
| Aumento
en imagen y proyección |
El
hecho de que la compañía esté
listada en bolsa en sinónimo de prestigio,
puesto que demuestra con el dictamen del mercado
la solidez de la misma y la confianza que el
público inversionista le tiene. Una empresa
cerrada es como un diamante en bruto |
| Establecimiento
de un precedente para el crecimiento futuro |
Una
colocación exitosa de acciones es una
excelente experiencia y carta de presentación
para repetir el proceso en futuras ocasiones,
con el beneficio adicional que la empresa ya
contará con una mayor experiencia en
cuestiones bursátiles |
| El
mito de la pérdida del control |
El
publico inversionista que busca adquirir acciones
difícilmente pretende ejercer el control
de la compañía ni ocupar puestos
directivos sino más bien lograr una ganancia
de capital derivada de la compra-venta de los
títulos; en todo caso, aunque la empresa
se liste, no necesariamente debe negociar todas
sus acciones, sino que puede optar por colocar
una parte no dominante del capital (menos de
un 50%) |
Puestos
de Bolsa
Un Puesto de Bolsa es una sociedad anónima autorizada
por la Bolsa de valores correspondiente, cuya actividad
principal es proponer, perfeccionar y ejecutar, por
cuenta de sus clientes o por cuenta propia, la compra
o venta de valores, según las disposiciones legales
y reglamentarias correspondientes.
Algunas
de las principales obligaciones de
los puestos de Bolsa son las siguientes:
-
Cumplir las disposiciones de la LRMV y sus reglamentos
y acatar los acuerdos de la Superintendencia General
de Valores.
-
Proporcionar tanto a la Superintendencia como a
la respectiva Bolsa de Valores, toda la información
estadística, financiera, contable, legal
o de cualquier otra naturaleza que se solicite en
cualquier momento.
-
Llevar los registros necesarios, en los cuales se
anotarán, con claridad y exactitud, las operaciones
que efectúen.
-
Entregar a sus clientes copias de las boletas de
transacción, así como certificaciones
de los registros de las operaciones celebradas por
ellos cuando lo soliciten.
-
Permitir la fiscalización de todas sus operaciones
y actividades por parte de la Superintendencia y
de la respectiva Bolsa de Valores.
-
Mantener a disposición del público
su composición accionaria y la de sus socios,
cuando éstos sean personas jurídicas.
Los
agentes de bolsa
Un
agente de bolsa es una persona física representante
de un Puesto de Bolsa, titular de una credencial otorgada
por la respectiva bolsa de valores, que realiza actividades
bursátiles a nombre del Puesto ante los clientes
y ante la bolsa (compra y venta de valores). Los agentes
de bolsa deben reunir requisitos académicos previamente
establecidos por las bolsas, y recibir cursos de capacitación
especializados.
Clasificadoras
de Riesgo
La decisión de invertir involucra elegir entre
una gama amplia de posibilidades con el fin de escoger
la que se ajuste mejor a las necesidades particulares
de cada inversionista, según sea su disposición
a tomar riesgo, sus requirimientos de rentabilidad y
liquidez. Atendiendo a este fin, han surgido empresas
dedicadas a la calificación de riesgo de los
valores inscritos en el Registro Nacional de Valores
e Intermediarios, sumándose como un elemento
más de apoyo en la toma de decisiones del inversionista.
Una calificación de riesgo es
una opinión acerca del riesgo y capacidad de
un emisor de un valor, de cumplir su obligación
de pago del capital e intereses, en los términos
y plazos pactados. Para ello, las empresas clasificadoras
disponen de información actualizada sobre el
emisor, el sector económico al que pertenece
y la economía en general.
Las categorías en que se clasifican
las emisiones son las siguientes:
Categoría |
Instrumentos
a los que corresponde: |
| AA |
Instrumentos con una capacidad muy fuerte de pago
del capital e intereses en los términos
y plazos pactados, que rara vez se vería
afectada ante cambios predecibles en el emisor,
en la industria a qué éste pertenece
o en la economía general |
| A |
Instrumentos
con una capacidad buena de pago del capital e
intereses en los términos y plazos pactados,
pero susceptible a ser afectada ante eventuales
cambios en el emisor, en la industria a que éste
pertenece o en la economía en general |
| B |
Instrumentos
que actualmente cuentan con una adecuada capacidad
de pago de capital e intereses en los términos
y plazos pactados, pero esta clasificación
tienen una mayor probabilidad de ser afectada
por eventuales cambios en el emisor , en la industria
a que pertenece o bien en la economía en
general |
| C |
Instrumentos con una incierta capacidad de pago
y los intereses por cobrar con una alta probabilidad
de retardo en los pagos o pérdida de los
interese y el capital. Esta clasificación
corresponde a una categoría de carácter
especulativo |
| D |
Instrumentos
que tengan suspendidos el pago de los intereses
y/o el principal, en los términos y plazos
pactados |
| E |
Instrumentos
cuyo emisor no presenta información válida
y representativa para el período mínimo
exigido y además no gozan de garantías
suficientes |
Fuente:
Bolsa Nacional de Valores.
Central
de Custodia de Valores
La
Central de Valores es una figura creada en los sistemas
bursátiles con el fin de aumentar la seguridad
y agilidad en el trasiego de valores que son objeto
de operaciones realizadas en esos mercados. Actualmente,
los altos volúmenes de transacciones incrementan
el manejo físico de valores, aumentándose
el componente de riesgo: robo, pérdida, destrucción
y falsificación. No obstante, los costos asociados
a este riesgo como seguros, cajas de seguridad, bóvedas
y personal administrativo se disminuyen centralizando
en una entidad el manejo de estos valores.
En Costa Rica opera desde 1983 la Central de Valores
de la Bolsa Nacional de Valores. S. A. (CEVAL), en un
inicio como una dependencia de la Dirección de
Operaciones de la Bolsa Nacional de Valores, S.A., y
a partir de 1993 como una empresa subsidiaria de la
BNV; si bien en todo este período, la CEVAL ha
concentrado sus operaciones en la custodia y administración
de las transacciones hechas con valores, cuenta con
la organización que le permite prestar los demás
servicios que le autoriza la LRMV.
INSTRUMENTOS
NEGOCIADOS EN LOS MERCADOS FINANCIEROS
Los valores son un instrumentos a través de los
cuales se faculta a su poseedor legítimo de éste,
para el ejercicio y transmisión de un derecho
autónomo que se encuentra expreso en la literalidad
del mismo. Así son valores las acciones, bonos
y otros títulos de crédito que se emiten
en serie o masa, y que son objeto de oferta pública
o de intermediación.
En
los mercados organizados generalmente las emisiones
son estandarizadas, las cuales son un conjunto de valores
correspondientes a un mismo emisor, en la cual todos
los títulos que la conforman tienen idénticas
características (fecha de pago de cupones y del
principal prefijadas, tasa de interés, etc.).
La
estandarización permite solucionar dos limitaciones
que caracterizan el mercado de valores en nuestro país,
y que se originan en el hecho de que las emisiones ofrecidas
no presentan igualdad en las características
relevantes (tasa de interés, fecha de vencimiento,
y monto), lo que genera que se den problemas de poca
liquidez de valores y la ausencia de un precio de mercado.
Algunas de las ventajas que implica la estandarización
son las siguientes:
-
Permite una mejor formación de precios.
-
Mayor liquidez en el mercado secundario.
-
Reducción de costos administrativos.
-
Mayor planificación de los vencimientos.
-
Creación de una masa de valores.
A
continuación se describe una serie de distintos
tipos de valores negociados en el mercado bursátil
costarricense:
| Macrotítulo |
Título
representativo de una emisión de valores.
Puede ser fragmentada en cada uno de los valores
que representa y la transferencia de las titularidades
se hace mediante traspaso de cuenta a cuenta en
los asientos contables correspondientes, a través
de una central de valores. |
| Título
de Renta Fija |
Es
un instrumento en el cual la rentabilidad que
obtiene el inversionista por sus recursos es fija
y se encuentra establecida desde el momento de
la negociación, tal y como sucede con la
mayoría de los certificados de depósito
y los bonos. |
| Título
de Renta Variable |
Es
aquel titulo en los que la rentabilidad esperada
es incierta, pues depende de los resultados financieros
de una empresa o se afecta según se modifiquen
las condiciones del mercado. El ejemplo típico
de este tipo de títulos esta representado
por las acciones. |
| Título
cero cupón |
Es
un Título que no incorpora el pago de intereses
mediante cupones periódicos, sino que su
rendimiento se produce en la compra por descuento
(el inversionista paga un valor menor que el valor
facial del título). |
| Acciones
comunes |
Son
acciones que otorgan iguales derechos a sus poseedores,
entre ellos tener voz y voto en las asambleas
de accionistas y recibir dividendos cuando los
hubiera. El tipo de rendimiento que otorgan es
variable, ya que dependen del monto aprobado de
pago de dividendos que acuerde cada empresa y
de la variación en su precio a lo largo
del tiempo. |
| Acciones
preferentes |
Acciones
preferentes o privilegiadas son las que por su
origen, ejercicio o utilidades son diferentes
de las acciones comunes. Generalmente, dicha diferencia
se da en cuanto a dividendos o voto, lo cual se
determina en cada acuerdo de emisión, garantizan
a sus poseedores un dividendo anual mínimo
o algún otro tipo de preferencia, la cual
puede versar sobre beneficios, el activo social,
las utilidades o cualquier otro aspecto de la
actividad social. |
Fuente:
Bolsa Nacional de Valores.
Valores
negociados en la Bolsa Nacional de Valores
En la Bolsa Nacional de Valores se negocian aquellos
valores que hayan recibido la autorización para
realizar oferta pública por parte de la Superintendencia
General de Valores (Sugeval) y se encuentren inscritos
en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios.
Adicionalmente, la Bolsa de Valores tienen potestad
de autorizar la negociación de valores no inscritos
en el Registro, siempre y cuando se cumplan las obligaciones
reglamentarias (sobre todo en materia de información)
que, para tales efectos, dicte la Superintendencia.
Algunos de los principales valores que se negocian en
el mercado de valores costarricense son los siguientes:
Títulos
emitidos por el Sector Público
| Títulos
de Propiedad |
Valores
en colones emitidos por el Banco Central de Costa
Rica. Se subastan, en forma conjunta, con los
Bonos de Estabilización Monetaria del Banco
Central de Costa Rica, los martes de cada semana
o el día hábil siguiente. Se emiten
por series; cada serie tiene una única
fecha de vencimiento por plazo para grupos de
cuatro o cinco subastas. Los plazos de captación
son de uno, tres, seis y doce meses. El monto
mínimo de cada oferta es de 250 mil colones.
Los nominales son de 50 mil colones y se negocian
en múltiplos de ese monto. Se emite únicamente
un macrotítulo por plazo y por tasa de
descuento, custodiado por la central de valores.
En todos los casos se emiten títulos cero
cupón. Sus intereses están sujetos
al 8% de retención del Impuesto sobre la
Renta. |
| Títulos
de Propiedad en dólares (TP$A) |
Valores
emitidos por el Ministerio de Hacienda, que se
colocan a través de una subasta semanal.
Los plazos de captación son de seis y nueve
meses; y de uno, dos, tres, cinco y quince años.
Se ofrecen por montos mínimos de $5.000.
Son de periodicidad trimestral (4 pagos de intereses
al año). Su rendimiento consiste en la
tasa Libor semestral para el día hábil
inmediato anterior al inicio del respectivo trimestre
más un margen de referencia previamente
definido por la Tesorería Nacional, según
el plazo. Los intereses generados están
exentos del impuesto de renta. |
| Títulos
Tasa Básica |
Valores
en colones emitidos por el Ministerio de Hacienda,
con tasa de interés ajustable que se colocan
a través de subastas semanales. Se pueden
adquirir a plazos de dos, tres, cuatro, cinco,
diez y quince años, con denominaciones
mínimas de un millón de colones.
Son de periodicidad semestral y su rendimiento
consiste en el promedio de las Tasas Pasivas a
seis meses en colones de los bancos comerciales
y entidades financieras (excluyendo el Departamento
Hipotecario), y de las tasas de la subasta conjunta
a seis meses vigentes al inicio de cada trimestre
que comprende el cupón, más un margen
de referencia previamente definido por la Tesorería
Nacional, según el plazo. Los intereses
generados están sujetos al 8% del impuesto
de renta. |
| Bonos
de Estabilización Monetaria (BEM) |
Valores
en colones emitidos por el Banco Central de Costa
Rica, con el fin de administrar la Política
Monetaria. Se subastan, en forma conjunta con
los Títulos de Propiedad de Bonos de Deuda
Interna del Ministerio de Hacienda, los martes
de cada semana o el día hábil siguiente.
Se emiten por series; cada serie tiene una única
fecha de vencimiento por plazo para grupos de
cuatro o cinco subastas. Los plazos de captación
son de uno, tres, seis y doce meses. El monto
mínimo de cada oferta es de 250 mil colones.
Los nominales son de 50 mil colones y se negocian
en múltiplos de ese monto. Se emite únicamente
un macrotítulo por plazo y por tasa de
descuento custodiado por la central de valores.
En todos los casos se emiten títulos cero
cupón. Los intereses están sujetos
al 8% de retención del Impuesto sobre la
Renta. |
| Bonos
Deuda Externa Serie A y B |
Valores
en dólares emitidos por el Banco Central
de Costa Rica, como resultado de la compra de
su deuda externa efectuada en 1990. Los de serie
A tienen garantía de pago del Banco Central
mientras que los de la serie B no están
avalados. |
| Certificados
de Abono Trubutario (CAT) |
Valores
en moneda nacional y al portador emitidos por
el Banco Central de Costa Rica, para fomentar
las exportaciones no tradicionales. Su objetivo
es que el tenedor los aplique para el pago de
impuestos, directos o indirectos, luego de 18
meses de su emisión. No pagan impuestos
ni devengan intereses. De acuerdo a la Ley de
Incentivos a las Exportaciones este beneficio
quedó eliminado a partir del 30 setiembre
de 1999. |
| Títulos
TUDES |
Valores
emitidos por el Ministerio de Hacienda. Se ofrecen
en dos modalidades: amortizables semestralmente
y al vencimiento. Los intereses se pagan semestralmente.
el principal y los intereses se cancelan en colones
según el valor que tenga la Unidad de Desarrollo
(UD). |
| Títulos
Indexados |
Valores
en colones emitidos por el Ministerio de Hacienda,
que reconocen un ajuste por la devaluación. |
| Títulos
de Renta Real (TPR) |
Valores
emitidos en colones por el Ministerio de Hacienda.
Pueden ser adquiridos en mercado primario únicamente
por las entidades públicas sujetas a las
disposiciones de la Autoridad Presupuestaria.
Se ofrecen a plazos de 28, 56, 84, 168, 252, y
336 días por montos mínimos de un
millón de colones. Los intereses se pagan
cada 84 días y corresponden a la inflación
del período que cubre cada cupón,
calculadas con las Unidades de Desarrollo más
un margen. |
| Títulos
DOLEC |
Valores
emitidos contra la garantía de Bonos de
Deuda Interna depositados en el Banco Central.
Son títulos denominados en dólares
estadounidenses y pagados en colones. |
Fuente:
Bolsa Nacional de Valores.
Títulos
emitidos por Bancos Comerciales Estatales
| Certificados
de Depósito a plazo (CDP y CDP$) |
Valores
en colones y en dólares emitidos por los
bancos estatales. Los plazos, el valor nominal
y la tasa de interés varían según
las políticas de cada emisor; los intereses
de los certificados en colones se les retiene
el 8% de impuesto de renta, mientras que los de
los valores en dólares están exentos
de este gravamen. |
| Certificados
de Inversión y Participación Hipotecaria
(CIH y CPH) |
Valores
en colones emitidos por bancos estatales con el
propósito de refinanciar programas de vivienda.
Se pueden adquirir de uno a seis meses plazo.
Los montos son definidos por cada institución.
Tienen tasa de interés fija y se pagan
en forma mensual, trimestral o semestral. A los
intereses se les aplica el 8% de impuesto sobre
la renta. |
Fuente:
Bolsa Nacional de Valores.
Títulos
emitidos por el Sector Privado
| Certificados
de Inversión Inmobiliaria (CII) |
Valores
en colones y en dólares emitidos por las
mutuales y las cooperativas. El monto mínimo,
la tasa de interés y los plazos dependen
de las políticas de captación de
cada institución. Los intereses generados
por estos certificados están exentos de
impuestos. |
| Certificados
de inversión |
Valores
de deuda en colones y en dólares que emiten
las empresas privadas. Los plazos, el valor nominal
y la tasa de interés varían según
las políticas de cada emisor. Se llama
papel comercial a los certificados de inversión
a menos de 360 días y bonos a dichos certificados
a más de 360 días. Mientras que
a los intereses de los certificados en colones
se les retiene el 8% de impuesto de renta, los
de los certificados en dólares están
exentos de este gravamen. |
| Certificados
de inversión y participación hipotecaria
(CIH y CPH) |
Valores
en colones emitidos por mutuales con el propósito
de refinanciar programas de vivienda. Se pueden
adquirir de uno a seis meses plazo. Los montos
son definidos por cada institución. Tienen
tasa de interés fija y se pagan en forma
mensual, trimestral o semestral. A los intereses
se les aplica el 8% de impuesto sobre la renta. |
| Acciones |
Valor
que representa la propiedad de su tenedor sobre
una de las partes iguales en las que se divide
el capital de una sociedad anónima. Confieren
a su propietario la calidad de socio, y de acuerdo
con la legislación costarricense deben
ser nominativas y registradas en un libro de accionistas
que debe ser llevado por el emisor o por el sistema
de anotación en cuenta. |
Fuente:
Bolsa Nacional de Valores.
2.
Bonos
Los
bonos son instrumentos de deuda, valores emitidos por
los gobiernos, empresas y entidades financieras con
el objeto de obtener capital. Normalmente pagan un tipo
de interés fijo, pagado por medio de cupones,
tiene un valor de reembolso fijo, un valor nominal de
emisión y, en el vencimiento, el inversionista
recibe el pago del principal.
Algunos
son bonos de cero cupón, remunerando a su comprador
con un descuento sustancial sobre el valor de reembolso.
Los
precios de los bonos varían con relación
al tipo de interés. Se da una relación
inversa entre el precio de los bonos y la tasa de interés.
Gráficamente:
El
mercado secundario de bonos proporciona la liquidez
necesaria para un mercado primario en crecimiento. Los
precios de los títulos con vencimiento a más
largo plazo, se mueven más que los de más
corto plazo. Si la tasa de interés es mayor a
corto plazo que a largo plazo, los inversionistas preferirán
los bonos de vencimiento más próximo.
Precio
de un bono:
La
rentabilidad que ofrece un bono en el momento de la
emisión, para un inversionista que lo conserva
hasta el vencimiento, se conoce en el momento inicial.
En el caso que lo haya adquirido al mismo precio que
el de reembolso, la rentabilidad coincide con la del
cupón. Si el precio pagado es menor que el de
reembolso, la rentabilidad es mayor que la del cupón.
Para un inversionista que adquiere un bono en un momento
posterior a su emisión, dependerá del
precio pagado. La fórmula para el cálculo
de la rentabilidad es:
donde:
- Precio
= indica la cantidad pagada por el bono
- i
= es el número de años hasta el vencimiento
del bono
- Fi
= consiste en los flujos de caja que se recibe en
el año i, y el valor de reembolso
en el momento final.
- TIR
= es la tasa de rentabilidad interna o la rentabilidad
del bono.
3.
Acciones
Una
acción es un valor que representa
la propiedad de su tenedor sobre una de las partes iguales
en las que se divide el capital de una sociedad anónima.
Confieren a su propietario la calidad de socio, y de
acuerdo con la legislación costarricense deben
ser nominativas y registradas en un libro de accionistas
que debe ser llevado por el emisor o por el sistema
de anotación en cuenta.
Las
compañías emiten acciones para captar
recursos sanos, desarrollar sus negocios y crecer. Las
compañías pueden emitir diferentes tipos
de acciones, pero la acción principal es la común.
Esto le da a los accionistas una participación
en sus ganancias en la forma de dividendos y derecho
al voto en las asambleas anuales, entre otros.
Las
evidencias demuestran que, durante períodos largos
de tiempo, invertir en acciones ha brindado mejores
retornos que otras formas de ahorrar. Las acciones pueden
proveerle a usted un ingreso regular a través
de los dividendos, así como también el
potencial para que su dinero crezca en valor. Si el
precio de las acciones sube, usted puede venderlas por
más de lo que usted pagó al principio.
Esto es conocido como ganancia de capital.
Los
dividendos son una porción de las utilidades
pagadas a los accionistas como retorno por invertir
en la compañía. Usualmente son pagados
una vez al año. Negocios exitosos incrementarán
sus dividendos pagados cada año o reinvertirán
la ganancia para ayudar a la compañía
a crecer y en muchos casos, harán ambas cosas.
Para
ilustrar estos conceptos sobre las acciones se muestran
los siguientes datos para la empresa General Electric,
empresa cuyas acciones se negocian en la Bolsa de Valores
de Nueva York (NYSE).
- Precios
recientes y volumen transado (Price/Volume): Gráfica
que muestra la evolución del precio de la
acción durante los días más
recientes y el volumen diario de transacciones.
- Última
transacción (Last trade): Muestra el precio
de la última transacción realizada
y la hora a la que fue realizada tal operación.
- Variación
(Change): Muestra la variación absoluta y
porcentual en el precio de la acción.
- Apertura
(Open): Indica el precio al que se ha realizado
la primera transacción en la apertura del
mercado ese día.
- Precio
Máximo (High): Muestra el precio máximo
alcanzado durante la sesión.
- Precio
Mínimo (Low): Figura el menor precio al que
se ha realizado alguna operación durante
el día.
- Volumen
(Volume): Muestra el número de acciones negociadas
en el día.
- Número
de acciones (Shares outstanding): Indica el número
de acciones emitidas por la empresa que están
en manos de los inversionistas.
- Cierre
día anterior (Previous day´s close):
Muestra el precio de cotización de las acciones
al momento de cierre del día anterior.
- Cierre
día anterior sólo en NYSE (Previous
NYSE-only close): Muestra el precio de cotización
de las acciones al momento de cierre del día
anterior en el NYSE únicamente.
- Máximo
(52-week High): Refleja el precio máximo
alcanzado por la acción durante el último
año.
- Mínimo
(52-week Low): Refleja el precio mínimo alcanzado
por la acción durante el último año.
- PER
= Precio/Beneficio (Price/Earnings ratio): Razón
del precio de la acción entre los beneficios
por acción.
- Dividendo
anual (Indicated Annual Dividend): Dividendos por
acción, es el dividendo total neto dividido
entre el número de acción emitidas.
- Coeficiente
Beta (Beta Coefficient): Es una medida del riesgo
no diversificable. Un índice del grado de
desplzamiento del rendimiento de un activo, como
respuesta a un cambio en el rendimiento del mercado.
- Utilidades
por acción (Earnings per share): Mide la
rentabilidad total neta de la empresa por acción.
Se dividen las utilidades después de impuestos
entre el número de acciones ordinarias emitidas.
- Rentabilidad
(Yield): Se calcula la rentabilidad obtenida dividiendo
el dividendo recibido durante el ejercicio anterior,
más la rentabilidad conseguida por el incremento
en el precio de las acciones entre el precio de
la acción.
- Capitalización
de mercado (Market Cap.): Muestra el número
de acciones ordinarias por el precio de la acción.
En
la Bolsa Nacional de Valores los reportes brindan información
como la siguiente:
- Precio:
Precio de la acción al cierre de la sesión.
- P/E:
Razón del precio de la acción con
respecto a los beneficios por acción.
- P/B:
Razón del precio de la acción con
relación a su valor en libros.
Este
es un reporte típico publicado en la prensa,
donde se presenta la información más relevante
sobre las transacciones realizadas en la Bolsa Nacional
de Valores el día anterior (La Nación,
24/03/2003):
Ud.
puede leer amplia información en las siguientes
páginas:
Ganancias
de capital
Es
la diferencia originada entre el precio de una acción
en un momento determinado y el precio final de la misma;
es de esperar que si una empresa mantiene un buen desempeño
a lo largo del tiempo, el precio de su acción
subirá de acuerdo con la valoración que
el mercado le otorgue.
El
riesgo principal de invertir en acciones consiste en
el desconocimiento de la ganancia o pérdida que
el inversionista obtendrá a lo largo de un período;
en otras palabras, no se conoce con exactitud si la
empresa distribuirá algún dividendo y
en qué monto y a cuánto ascenderá
la ganancia o pérdida de capital, pues dependerá
por completo del comportamiento económico de
la empresa.
Bolsas
internacionales
| Estados
Unidos |
| Bolsa
de Nueva York |
El
New York Stock Exchange (NYSE), conocido popularmente
como Wall Street conserva la negociación
por corros y las sesiones se desarrollan de lunes
a viernes, de 9.30 a 16.00 horas (hora de Nueva
York). El parquet está compuesto por 17
corros (trading post) en los cuales se negocian
las acciones. La liquidación se efectúa
en D+3. El Dow Jones Industrial (conocido como
Dow Jones) arrancó el 1 de octubre de 1928.
Este índice, de referencia obligada a nivel
internacional, está compuesto por los 30
valores con mayor liquidez del NYSE. Estos son
generalmente, los más importantes de la
industria estadounidense y, desde 1999, incluye
también en su cálculo valores del
NASAQ. La capitalización del mercado a
mayo de 2000 era de 16.700.000.000 dólares. |
| AMEX |
El
America Stock Exchange es el segundo mercado tradicional
más grande de Estados Unidos, que ahora
pertenece al NASDAQ. El índice compuesto
del AMEX incluye más de 800 empresas que
se cotizan en ese mercado. Ninguna acción
se negocia en el NYSE y el AMEX al mismo tiempo.
|
| NASDAQ |
Mercado
electrónico, pionero a nivel mundial en
cotizar empresas con alto potencial de crecimiento,
ligadas a sectores tecnológicamente punteros.
El NASDAQ nace en 1971 y actualmente es el mayor
por volumen de negocio y número de empresas
cotizadas. Las sesiones se desarrollan de lunes
a viernes, de 9.00 a 16.00 horas (hora de Washington). |
| Europa |
| Bolsa
de Londres |
Mercado
londinense, tradicionalmente estaba dirigido por
precios a través de creadores de mercado
(market maker), hasta la implantación del
SETS (Stock Exchange Trading System) a finales
del 1997, fecha a partir de la cual, se combina
la negociación por precios con la dirigida
por órdenes. Las sesiones se desarrollan
de lunes a viernes, de 9.00 a 16.30 horas. Su
principal indicador es el FTSE 100 con base en
los 1000 puntos y arranque el 3 de enero de 1984.
La capitalización del Mercado en abril
de 2000 asciende a los 3.004.429 euros. Es importante
tomar como dato de referencia la tasa Libor. Tasa
Libor (London InterBank Offering Rate), es la
base de la tasa de interés que se paga
sobre depósitos entre bancos en el mercado
de Eurodólares (depósitos a plazo
en denominación dólar E.U.A.). Las
modalidades mas habituales son a 3 meses, 6 meses
y 1 año. La tasa Libor fijada en el Wall
Street Journal, es el promedio de las tasas fijadas
por los cinco mayores bancos (Bank of America,
Barclays, Bank of Tokyo, Deutsche Bank y Swiss
Bank). Es la tasa de interés determinada
día a día en el mercado interbancario
en Londres, para los créditos y empréstitos
internacionales de tipo fluctuante. Es usada para
la actualización de la tasa de los préstamos
que han sido contratados con tasa variable y en
su mayoría con reajuste anual. |
| Bolsa
de París |
El
mercado francés se rige por un sistema
continuo de negociación automatizada. La
liquidación se efectúa en D+3. Las
sesiones se desarrollan de lunes a viernes, con
una etapa de apertura de 8.30-9.00 horas (donde
se pueden introducir, modificar y cancelar órdenes
pero no operaciones) y otra de contratación
abierta de 9.00-17.30 horas (donde además,
se pueden cruzar las operaciones). Las dos etapas
de las sesiones bursátiles terminan con
una subasta de cierre aleatorio de 30 segundos.
El principal indicador es el CAC-40 cuyo arranque
fue el 31 de diciembre de 1987 y con base en 1.000
puntos. La capitalización del mercado en
abril de 2000 es de 1.602.093 euros. |
| Bolsa
de Frankfurt |
Las
órdenes en el mercado alemán se
contratan a través de un sistema de órdenes
de negociación continua denominado XETRA.
La liquidación se efectúa en D+2.
Las sesiones se desarrollan de lunes a viernes,
con una etapa de apertura de 8.30-9.00 horas (donde
se pueden introducir, modificar y cancelar órdenes
pero no operaciones) y otra de contratación
abierta de 9.00-17.30 horas (donde además,
se pueden cruzar las operaciones). Las dos etapas
de las sesiones bursátiles terminan con
una subasta de cierre aleatorio de 30 segundos.
El principal indicador es el DAX-30 cuyo arranque
fue el |
